Las operaciones en la Bolsa de Asunción sumaron G. 8,3 billones entre enero y febrero del presente año, por encima de lo negociado en similares períodos de años anteriores.
Este arranque de ejercicio se destaca por un panorama desafiante desde el sector productivo y una importante incursión de bonos soberanos en moneda local en los mercados internacionales.
César Paredes, director de CADIEM, analiza los principales eventos que están marcando este inicio de año y las oportunidades que se presentan ante las empresas locales.
La Bolsa de Valores de Asunción (BVA) registró operaciones por valor de G. 8,3 billones (o USD 1.061 millones aproximadamente) entre enero y febrero del 2025, con lo que se anota un crecimiento de 25,3% respecto al primer bimestre del año anterior. Este ritmo de expansión interanual es menor al de 34,4% que se había observado en el periodo enero-febrero 2024, pero recordemos que el incremento actual se genera sobre ya varios años de continuo aumento en el volumen de operaciones del mercado de capitales local. De hecho, frente a los G. 4,9 billones que se operaron en el primer bimestre del 2023, el monto alcanzado este año es 68,4% superior.
Volumen de operaciones de primeros bimestres por año
Fuente: BVA (En billones de guaraníes).
Al detenernos únicamente en el mes de febrero, se destaca que el volumen de operaciones en la BVA llegó a G. 4,4 billones (o USD 556 millones aproximadamente) en el 2025, también mayor -en 25,5%- a lo registrado en el segundo mes del año anterior y acorde al promedio mensual de negociaciones que se marcó a lo largo del 2024. Al igual que en el caso del bimestre, en febrero del 2024 se había tenido un crecimiento mayor, de 42,4%; pero el aumento es de 78,5% si se comparan los números de febrero de este año con los del 2023.
Volumen de operaciones en febrero por año 
Fuente: BVA (En billones de guaraníes).
En cuanto a las características de las operaciones bursátiles en el segundo mes del año, no se observan grandes cambios respecto a lo acostumbrado. El mercado secundario abarcó la mayor proporción de los negocios, con una participación de 91,1%; y el Guaraní fue la moneda más utilizada, con una presencia de 63%, frente al 37% que correspondió a las operaciones en dólares.
Por su parte, los bonos fueron nuevamente los instrumentos más negociados, con una concentración de 97,5%. Las acciones estuvieron presentes en un 2,4% y los fondos de inversión, en 0,1%, de acuerdo con el registro de la BVA.
En el mercado primario, las emisiones de bonos en guaraníes fueron las más cuantiosas, por un total de G. 175.000 millones. Este monto es menor a los G. 510.000 millones que se tenían en febrero del 2024 y se encuentran muy por debajo de los G. 4,6 billones que se habían emitido en febrero del 2023, cuando todavía se colocaban bonos del Tesoro a través del mercado bursátil local.
Entre los emisores de bonos que marcaron presencia el pasado mes figuran Enersur, Alamo, Librería y Papelería Nova, Grupo Vázquez, Campestre, Electroban y la Agencia Financiera de Desarrollo (AFD). Los bonos en dólares se emitieron por solo USD 2 millones, por parte de la firma PTP Paraguay, monto similar al que se tenía en febrero del año pasado.
En el terreno de la renta variable, hubo emisión de acciones por G. 807.046 millones, desde ueno bank, muy por encima de los G. 15.000 millones que se habían emitido en este mercado en febrero del 2024.
Buen arranque de año
El ritmo con el que las operaciones bursátiles iniciaron el 2025 se encuentra en línea con las expectativas que se vienen manejando, a criterio del economista César Paredes, director de CADIEM. “Yo creo que vamos a tener movimiento en marzo con algunas empresas saliendo al mercado y en general hay un buen ánimo de los inversores”, expresó el ejecutivo, respecto al ambiente que se vive actualmente en el mercado de capitales local.
En cuanto a los sectores económicos, reconoció que la producción agrícola se encuentra con resultados menores a los inicialmente esperados, pero sin que se llegue a una situación muy dificultosa. Específicamente, calculó que las expectativas se cumplieron en torno al 80% y el 85%. “El sector productivo no tuvo un año excelente, pero está cerca de tener un año entre bueno y muy bueno, no fue un año trágico”, recalcó.
En este escenario, recordó que el mercado de capitales se encuentra a disposición para responder a la necesidad de recursos que puedan presentarse desde el sector productivo y, en general, ayudar a la economía. Con esto en mira, CADIEM se está preparando para acudir a la próxima feria Innovar, que se realizará del 18 al 21 de marzo, en Yguazú (Alto Paraná).
Emisión de bonos soberanos y oportunidades para empresas locales
Otro evento que marcó el primer bimestre del 2025 fue la colocación de bonos soberanos en los mercados internacionales, por un total de USD 1.200 millones, la mitad de los cuales correspondió a un tramo en moneda local.
Sobre este punto, César Paredes valoró la importancia de avanzar hacia una mayor guaranización de la deuda pública, en cuanto a la reducción del riesgo cambiario que ello implica, pero también desde la mirada de empresas locales que estén interesadas en efectuar este tipo de operaciones.
“Ojalá las empresas paraguayas salgan a emitir en guaraníes en el exterior, seguramente que para una empresa local las condiciones van a ser más duras en cuanto a tasas de interés, principalmente, pero es interesante que el guaraní empiece a ser conocido como una moneda (de transacción en los mercados internacionales) y, principalmente, por la posibilidad de no tener ese riesgo cambiario”, manifestó el economista.
“Eso sí, se va a requerir que con el tiempo se desarrolle más el mercado local y que tengamos liquidez para esos instrumentos. En la medida que vayan creciendo las emisiones en moneda local afuera, esos inversores van a requerir liquidez y es ideal que tengamos un mercado local que pueda estar interconectado al mundo. En la medida que tengamos mayor liquidez en guaraníes, más emisores locales van a poder emitir en guaraníes afuera”, agregó.
Desarrollar el mercado local para generar una mayor liquidez con la cual responder a las emisiones en guaraníes en el exterior implica, a criterio de Paredes, que tengamos la infraestructura necesaria, para que esos títulos puedan ser comercializados
localmente también, de manera a que tengan mejor precio y sean más fáciles de comercializar en caso de que el inversor quiera, por algún motivo, cambiar de posición.
“Tanto la Bolsa como la Caja de Valores están haciendo las inversiones adecuadas para conectarse al mundo y brindar mayores servicios para que las empresas paraguayas también puedan participar de los mercados internacionales directamente desde el país”, sostuvo el presidente de CADIEM.
Impacto en la calificación
Finalmente, César Paredes recordó que la reducción de la dolarización de la deuda pública es una medida que está siendo monitoreada por las calificadoras internacionales, por lo cual también considera que la reciente emisión de bonos soberanos arrojó resultados convenientes.
“Desconozco cuál es el parámetro de las calificadoras, pero hoy estamos cerca del 15% (de la deuda pública) en moneda local, y es un número alto todavía (de deuda pública) en moneda extranjera (85%). A lo mejor una relación alrededor del 30% a 70% sería más cómoda para el país, y para tener menos exposición al riesgo cambiario”, estimó el economista.
Finalmente, consideró que haber obtenido mayores plazos de colocación con esta emisión de bonos -de 30 años para los títulos en dólares y de 10 años para los denominados en guaraníes- muestra que Paraguay sigue siendo atractivo como riesgo de gobierno, un perfil que insta a mantener.